2017年諾貝爾經濟學獎得主，行為經濟學之父，理查．塞勒半自傳性代表作！「塞勒博士是『行為經濟學』先驅，將心理學的研究應用於經濟學的決策分析中。本書教你更聰明的思考、理財、看世界。本篇只介紹「短視的損失規避」。
經濟學家蕯繆爾森曾經讓同事布朗打一個賭。他請布朗擲銅板，擲到正面贏200美元，背面則輸100美元。正如蕯繆爾森所預期，布朗謝絕了這個賭，並回答：「我不玩，因為我對損失100美元的擔心，更勝於贏得200美元的期待。」換句話說，布朗的意思是：「我是風險規避者。」
布朗接著說了令蕯繆爾森大感意外的話，他說他不喜歡只擲銅板一次，如果能擲一百次，他將樂於接受這個賭。蕯繆爾森認為布朗不合理，他做了結論：假如你連打一次賭都不願意，你就不應該同意同一個賭多玩幾次。
針對上述這個賭局，我和本納次覺得蕯繆爾森只對了一半。他認為布朗做出錯誤的選擇，我們同意他這個看法。我們認為布朗犯的錯在於拒絕只賭一次，這是狹窄框架造成的結果，但蕯繆爾森把布朗的錯誤歸咎於選擇擲一百次銅板，根本搞錯了重點。
布郎是為了5,000美元的預期收益而選擇連續賭一百次，反正虧錢的機率微乎其微，虧一大筆錢的機率更是渺茫，損失超過1,000美元的機率大約是六萬分之一。正如我和馬修．拉賓在針對這個主題所撰寫的「異例」專欄文章所說的：「光是拒絕這個賭博，就可以讓一名稱職的律師成功舉證你有精神疾病。」
假如拒絕擲一百次銅板是腦袋有問題的選擇，那麼薩繆爾森的邏輯也可以整個顛倒過來，你連一次都不應該拒絕！我和施羅莫將這種現象稱為「短視的損失規避」。如果你為了高預期收益可以接受擲銅板一百次，照理說你就應該要接受第一次的邀約，造成你拒絕只擲一次銅板的原因在於你對它區別看待。
同樣的邏輯也可套用於股票和債券。我們問到大家為什麼要買這麼多債券，假如股票的回報率是每年超過6%，我們的答案是：他們以過度短期的眼光來看待自己的投資。有了6%左右的回報率，經過一段長時間譬如二十，或三十年後，股票報酬低於債券的機率相當微小，就跟蕯繆爾森所提供擲銅板百次賽局中的輸錢機率一樣低。
為了測試這項假設，我和施羅莫針對南加州大學的非教員員工進行了一項實驗。這個實驗的重點在於回報率被呈現的方式，在一個版本中，實驗對象看到的是年回報率的分布，而在另一個版本，實驗對象看到的是三十年期的平均回報率分布。
對身為人類的實驗對象而言，數據的呈現方式有其巨大影響。看到年回報分布圖的員工，選擇將40%的假想投資組合投入於股票，而看到長期平均回報率分布的員工，則將高達90%的資金投入股票。蕯繆爾森假定一般人高估了藉由重複下賭來降低險的效果，然而上述實驗結果並不吻合他的這項假設，當常人看到具體數據，他們會偏愛風險更高的投資組合。
另一項實驗是檢視決策結果的頻率，有些實驗對象模擬每年檢視八次投資結果，其他人則每年只看一次。正如「短視的損失規避」所預測，更常檢視投資結果的人往往也變得更為小心謹慎，每年看八次的人只將資金41%的資金投入股票，每年看一次的人投入股票的資金則高達70%。
這些實驗顯示，我們從上述分析中學到，一般人越常檢視他們的投資組合，就越不願意承擔風險，因為你越常檢視，就越會看到損失。倘若有人請我提供投資建議，我會叫他們買以股票為主的分散式投資組合，尤其是如果他們還年輕，然後要竭力避免閱讀報紙上除了體育版之外的任何東西，填字遊戲也可接受，但是嚴格禁止觀看有線電視財經新聞。
結語
當台股到了9,500點時，電視上的財經專家會說：「不怕一萬，只怕萬一。」根據彭博統計，全球十大槓桿／反向ETF，其中台灣掛牌的元大台灣50反1超過23億美元，成為全球最大反向ETF。但財經專家忘了告訴你，台股站上萬點之後，可能會很久。
所以，對於未來的股價指數，真的不好預測。但若你只關心公司的基本面則會不同。
我在2013年以101元的價位買進台積電後，我很少關心其股價，目前它的股價為234.5（2017-11-29）。更早以前我投資鴻海32萬元，如今以市值計算已超過50萬元。它們都還沒算進我這些年當中所領到的股利。
所以，我跟此書的作者所建議的一樣，平常我很少關心股票價格，我很少看財經節目，我只關心成長力資料的數據。如果你跟我一樣有一個分散且基本面成長的投資組合，長期下來，你就會賺到錢。
所以當有一天，台股跌破萬點時，不一定是壞事，尤其是對那些基本面很好的公司來說。
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