2011年6月4日 星期六

普世智慧的投資應用(窮查理的普通常識)

本書是巴菲特50年智慧合夥人查理.蒙格的人生哲學。
巴菲特說:「他用思想的力量,讓我從猩猩進化到人類,否則我會比現在窮得多。」本篇只介紹普世智慧的投資應用。

普世智慧是什麼?第一條規則是,如果你只是記得一些孤立的事實,而試圖把它們硬湊起來,將無法真正理解任何東西。如果這些事實不在一個理論框架中相互聯繫,就無法派上用場。你必須在腦中擁有一些思維模型,靠這些模型組成的框架來整理間接和直接的經驗,才不會如諺語所說的:「在手裡拿著鐵錘的人眼中,世界就像一根釘子。」這些模型必須來自各個不同的領域,因為一個小小的院系不可能涵括人世間全部的智慧。你也許會說:「天哪,這太難了」,但幸運的是並沒有那麼難,真正重要的模型只有幾個,接下來讓我們簡單看一下,哪些必需擁有的基礎知識,有了這樣的基礎知識,才能進一步精通某項專間術,比如說選股。

●基礎知識

.數學
複利原理、排列組合原理、高中代數運用來解現實生活問題,如果沒有把這個基本的、但有些不那麼自然的基礎概率數學,變成生活的一部分,那麼在漫長的人生中,將會缺少一股的優勢。

.會計學
複式簿記是了不起的發明,顯然,你們也應該掌握會計學。

.硬科學/工程學
哪些思維模型最可靠呢?顯然是來自硬科學(多指自然科學)和工程學,工程學的品質管理,即使對你這樣的非專對工程師來說也很重要。

.統計學
雖然不能準確說出「高斯分布」的細節,不過我知道分布形態,也知道現實生活的許多事件和現象是按照這種方式分布的,所以我能做一個大致推算。

.物理學
臨界質量,類似雪崩效應,也和工程學中的臨界點概念相似。

.心理學
心理學很重要,原因在於人類的感知器官有時候會短路,做出各種錯誤判斷。所以懂得利用這種缺點、讓大腦以某種錯誤方式運轉的人,夠讓你看到根本不存在的東西。如同像魔術師那樣故意操控,讓你認知錯亂,你就成了任人擺布的蠢貨啦!

.雙軌分析
首先,理性地看哪些因素真正控制了利益?其次,當大腦處於潛意識狀態時,有哪些潛意識因素,會使大腦自動形成看似有用但往往失靈的給論?

● 基本的觀經濟學模型

.企業競爭的規模優勢
生產的商品愈多,就愈有能力生產該種商品,那是極大的優勢,和經營的成敗有很大的關係。規模優勢也可能是一種資訊優勢。

.來自社會認同
人類心理產生的社會認同現像,使企業可以大幅拓展產品的銷售管道,這種優勢自然是很難取得的,如品牌、名牌或是專業性等。

.規模優勢衍生官僚弊端
規模優勢的最大缺點是企業變大以後,就會出現官僚作風,敷衍塞責,而這也是人類的本性。

.沃爾瑪的競爭策略
先一而再、再而三摧毀小城鎮的零售商,等到規模變大以後,就開始摧毀大企業。

.寡占市場的競爭策略
某些市場,沒有一家公司賺得到錢;但某些市場裡,每家公司卻都活得很好。對投資者而言,需弄清礎,某些市場的競爭比較理性,而有些卻是破壞性。

.新技術的迷思
要知道使用新技術的好處而省下來的錢有沒有落到你手裡,若改善生產只是反應成本,所有好處都流向消費者,就算採用了這新技術,只是好了新技術的提供者而已。

.競爭性毀滅
科技的突發猛進,如以前的汽車的發明,取代了馬,但巴菲特和我都很難理解高科技行業,所以儘量避開這些東西。

.能力圈
你必須弄清楚自己有什麼本領。如果要玩那些別人玩得很好、自己卻一竅不通的遊戲,那麼,你注定一敗塗。要認清自己的優勢,只在能力圈裡競爭。

● 投資的有效市場理論:市場既是部分有效的,也是部分低效的。

.贏家的秘密
努力在世界上尋找定錯價格的賭注,碰到好機會就下重注,其他時間則按兵不動。就這麼簡單。

.問題出在激勵機制
人們常在投資管理中犯錯的原因,可以用一個故事來解釋:我曾遇到一個賣魚鉤的傢伙。我問他:「天哪,你這些魚鉤居然是綠色和紫色的,魚真的會上鉤嗎?」他說:「先生,我又不是賣給魚的。」

.葛拉漢的理論
他的理論最厲害的部分,是「市場先生」的概念,他認為市場並不是有效的,市場先生是一位躁鬱症患者,有時候,「市場先生」說:「你認為我的股票值多少?我願意便宜賣給你。」有時候他說:「你的股票想賣多少錢?我願意出更高的價錢來買。」所以你有機會決定是要多買一些股票,還把手上持股賣掉,或者什麼也不做。在葛拉漢看來,和一個永遠給你一連串選擇的躁鬱症患者做生意是很幸運的事。

.投資偉大的企業
我們起初是葛拉漢的信徒,也有不錯的成績,但慢慢的,我們培養起更好的眼光。我們發現,有的股票雖然價格是其帳面價值的兩三倍,但仍然是非常便宜的,因為該公司的市場地位所隱含的成長動能,有時還加上某些經營者、或者整個管理體系非常出色等等。竅門就在於買進那些優質企業,因為那就等於你買到了那家公司的成長動能,所帶來的規模優勢。但風險是存在的,沒有什麼順理成章輕而易舉的事,但如果你能找到某個價格公道的優秀企業的股票,買進,然後坐下來,這種方法將會非常非常有效,尤其是對散戶而言。

.定價能力
你會發現一些定價過低的賺錢機會。有些人不會把商品價格定到市場能輕易接受的高價,你要是發現這樣的情況,那就像在馬路上撿到錢一樣,前提是你要有勇氣相信自己的判斷。


※有關猩猩的故事,請參考目錄 第01章 理財書籍 葛拉罕—陶德超級投資者(智慧型股票投資人) ,那篇文章的介紹。

有關書籍的介紹,請參考:作者、出版社、內容簡介
更多的理財書目,請參考:汪汪書架的書–理財書籍