價值分析—裕融(9941)(106年度)

此為利用106年度的財務報表資料，進行的價值分析和現金殖利率法分析的結果。

類股：其他
裕融主要的業務是汽車融資。

一、價值分析
● 價值線的資料如下：（按小圖可放大）

1. 從護城河分析上看來基本面穩定成長

• 近十年EPS成長率 = 15%
• 近十年營收成長率 = 31%
• 近十年現金流量成長率 = 負
• 近十年每股淨值成長率 = 8%

2. 從公司管理分析上，股東權益報酬率(%)去年為19.53，非常好。
3. 債務分析，償付水準（總負債／收益）去年48.35，太高不好。

● 計算囤股價格
在價值線資料中，輸入我自己預估值如下：

• 未來十年的EPS成長率 = 13% （自由心證）
• 十年內的本益比 = 12.1 
• 最低可接受的報酬率 = 10%

計算結果如下：

• 預計囤股價格 = 107.18
• 囤股回收年限 = 查表後得到年限為 8年

二、現金殖利率法
在價值線資料中，輸入近1年的平均股利 5.9元，計算結果如下：

• 1年偏低價(股息*16) =  94.4
• 未來1年偏低價(股息*16) = 100.13

註：未來1年偏低價＝預估明年的股利（現金股利配息率×今年每股盈餘）×16。

1. 預估現金股利配息率：因為不知道明年的配息率如何，只能依照今年的來預估，即是把今年配發的現金股利÷去年每股盈餘為5.9÷8.46＝69.7%。
2. 預估今年每股盈餘：因為目前公司前三季EPS為6.73元，所以是8.97元(。粗估法6.73÷3×4＝8.97)。
3. 未來一年偏低價＝69.7%×8.97×16＝100.13元。

※計算說明【請參考：成長價值投資法（汪汪理財專欄）】


三、結語
裕融其負債比很高和營業現金流量常是負的，跟其行業有關。因為是汽車融資，公司舉債再把錢借出去賺取更高的利差。目前股價為90.03 (2018-11-16)，低於價值分析的囤股價格、現金殖利率法的1年偏低價和未來1年偏低價。較保守的讀者可觀察成長力資料的營收年增率何時開始呈現顯著的成長。

※價值分析的計算解說範例說明，請參考：價值分析—計算囤股價格（散戶大反擊），那篇文章的介紹。
※現金殖利率法的解說範例說明，請參考：現金殖利率法（找到雪球股，讓你一萬變千萬），那篇文章的介紹。
※讀者可向我索取價值線的資料，更改預估值，算出你個人自行評估的價值喔！請參考目錄 e-mail 服務信箱 索取價值線資料，那篇文章的說明即可。