在上篇文章說明了美國聯隼會這個大型金融實驗的緣由後，本篇就將討論今年遭遇到的事：美國聯準會年初為什麼會對通膨誤判？強力升息會引發經濟衰退嗎？以及投資人該怎麼辦？
剛開始，我們先回到去年（2021年）美國聯準會主席鮑爾對通膨的看法，他強調：「現在並非放眼升息的時刻。通膨急速上揚只是『暫時』情況，大部分仍是新冠疫情所衍生的問題，並非勞動市場緊俏所致，預估到明年第2或第3季就會下滑。」
鮑爾當時的看法，很像商業管理學院常提到的一個啤酒遊戲（存貨管理）：學生分別扮演釀酒廠、經銷商、大盤商和零售商。起初消費者的需求變動很小，但最後會產生「長鞭效應」，就是不斷追加訂單，欠貨也不斷增加，然後等到加開生產線如期交貨，卻發生訂單開始驟減。
其實，就像目前筆電和晶片的情況，之前需求被放大，以至庫存過多。而波羅的海全球貨櫃運價指數也反應這個現象（運價正在驟降中，海運股股價也是），如下圖：（資料來源：FBX）
那為什麼通膨後來並不如預期？主要原因是今年（2022年）2月發生俄烏戰爭，推升了能源（油價）與糧食價格。如同美國財政部長葉倫受訪時所表示：
「我認為我當時對通膨的走向犯了錯誤。經濟遭遇意料之外且重大的震撼，推升能源與糧食價格，供應鏈瓶頸對經濟影響之鉅。我當時並未充分理解到，但我們現在承認此事」。
因為上兩次石油危機都引發嚴重的通膨，所以這次俄烏戰爭和中國上海的封城（造成供應鏈瓶頸），才會讓美國聯準會措手不及。那為什麼大幅升息是對抗通膨的手段呢？
鮑爾有說過：「利率上升帶來的貨幣升值對於抑制物價具有效果。」因為美元升值，讓購買外國物品相對變便宜了。那為什麼利率上升會帶來貨幣的升值呢？
因為外匯交易員（或投機客）會投資某一國的貨幣，除了看漲之外，另一個原因是當地的利率。如果該國的央行提高短期利率，投機客會追買該國貨幣，而該貨幣就傾向升值。在索羅斯的書《金融煉金術》中，也有提到這個「熱錢」的反射行為：
- e：名目匯率（一單位國內貨幣所能交換的國外貨幣數量）；↑＝升值（轉強）。
- i：名目利率；↑＝升息。
- S：投機性資本流動；↓＝資本流入增加。
當名目匯率(e)轉強，加上名目利率(i)升值，會造成投機性資本流動(S)流入增加。所以當美元升值、利率上升時，投機客會追買美元，造成美元進一步的升值。
這也是台股會跌那麼深的原因之一，因為大量的資金都流向美國（美元）。但強勢美元對他國的好處是，將使其貨幣相對疲軟，有利他國出口。壞處是，若他國借太多美元債，因償還的成本變高，會帶來經濟壓力，若再加上資金大幅撤出，恐引發金融風暴。
那這次的升息，會升到什麼地步呢？這點也是難以預測，但我們可從美國聯準會的「風格」談起。
其實，每個國家的聯準會（央行）風格都不同，例如位在非洲的辛巴威國家，它的央行就只會多印鈔而已。而美國聯準會的風格主要是來自「泰勒法則」(Taylor Rule)。
1993年史丹佛大學的約翰．泰勒教授，他針對美國中央銀行設計一套簡單公式：以通貨膨脹率2%和中性短期利率4%的目標為基礎。並主張實際利率水準取決於通膨偏離2%目標的程度，以及取決於經濟成長脫離其長期速限的程度。
這也是為什麼，在美國聯準會的會議聲明中，一直提到：「決心將通膨率降至2% 左右的目標。」以及鷹派的官員中，建議將利率升到4%以上。
但我個人覺得，這個通膨率2%目標，或許將來有修正的空間。因為以前美國製造業外包給中國，靠著中國生產的低價商品，壓低了通膨。而如今為了供應鏈的安全，呼籲製造業回美，無疑生產成本會增加。這可能也是美國政府會提出《晶片法案》、《通膨削減法案》的原因。
接著，美國聯準會還有一項決策，就是「量化緊縮」（向商業銀行賣出政府債券）：9月起每月縮表規模將提高一倍到950億美元，代表拋售三年前買進的證券。而這會造成怎麼樣的影響呢？
這時，我們再回頭看看賽門．紐康等式（不清楚的請看「上篇」文章說明《請按我》），如下：
(MV)↓＝(PQ)↓
利率大幅升息和量化緊縮，會造成貨幣供給(MV)減少，進而壓低通膨(P)，但也可能引起經濟(Q)衰退（尤其若油價還一直維持在高檔的話），所以很可能會演變成如下：
(MV)↓→Q↓→P↓
是因為經濟(Q)衰退才導致通膨(P)下跌。
這原因很好理解，因為利率大幅攀升（借貸成本提高），讓新業務變得不如企業家預期的有利可圖，於是停止了投資。或是因為貨幣供給縮緊，向銀行借貸變得困難等。
尤其最近美國出現殖利率倒掛（短債利率高於長債利率），就反應這個現象。短期利率較高，是反應聯準會為了對抗通膨而調升，但長期利率較低，則是反應將來經濟不確定性的疑慮。
然而，在接下來的日子裡，因為美國聯準會採取緊縮政策（池水下降），肯定不太好過，那投資人該怎麼辦呢？
請記住，「泰極否來」和「否極泰來」是經濟週期的常態，所以我的建議是：
- 若口袋夠深，可趁機逢低囤股（如巴菲特）。
- 資金有限者，可等聯準會貨幣緊縮循環開始趨緩時（池水上漲），再佈局。
最後，我以常在課堂上舉華倫．巴菲特的話來做個總結：
「池水（市場）上漲時，鴨子會浮起來；池水下降時，鴨子也會跟著下降……水位對巴菲特合夥事業的表現影響極大……但我們偶爾也會揮動自己的翅膀。」
前篇文章：一文搞懂美國聯準會的決策（上）